猜想二：行业需求弱，筑底待观察
受到宏观经济形势变化和投资增速乏力的双重影响，建筑行业下游需求较弱，总产值增速下降，盈利能力恶化，订单增长乏力，新增订单负增长。行业基本面的恶化超出我们预期，稳增长政策并未显现出预期效果，行业筑底回升仍有待观察。

猜想三：债务置换稳步推进，地方政府轻装上阵
为了降低政府负债成本、拉长债务周期，中国政府启动万亿地方债务置换计划。2015年5月，首单地方债——江苏省地方债成功发行，2015年6月，财政部下发第二批地方债务置换额度1万亿元，2015年8月，财政部再次下发第三批地方债务置换额度1.2万亿元，2015年地方债置换额度达到3.2万亿元，预计该计划将节省财政支出600亿元～900亿元，有助于地方政府“轻装上阵”。

猜想四：降息降准，普惠宽松
随着经济增速放缓和通货膨胀的快速回落，货币政策宽松已经成为趋势。2014年11月，我国进入新一轮降息周期，至今已连续5次降息，基准利率降至1.5%。同时，我国连续5次下调存款准备金率，中小型金融机构存款准备金率降至13.5%。根据相关研判，2016年我国还存在50基点降息的可能、200基点降准的可能，预计普惠宽松仍需发力。建筑行业是资金密集型行业，降息降准有助于减轻建筑企业的财务压力和获取工程必须的资金，增强建筑企业的盈利能力。

猜想五：PPP模式制度设计待完善
国务院及各部委力推PPP，出台了系列支持政策，《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》发布后，PPP成为得到国务院认可的地方政府融资主要工具。地方政府积极主动抛出了2万亿元PPP项目，但由于制度设计与此前的BT、BOT等模式并没有本质变化，尤其是PPP项目定价问题没有在制度上得到解决，PPP项目落地较少，制度设计有待完善。

猜想六：“一带一路”带动产能输出
我国积极倡议“一带一路”，2016年1月16日，亚投行正式开业。中国经济总供给明显大于总需求，PPI自2012年3月以来连续为负，中国产能明显过剩。“一带一路”被认为可以通过“产能输出和资本输出”化解国内产能过剩问题。国家通过亚投行和丝路基金为国内企业走出去提供资金保障，亚投行法定资本金1000亿美元，丝路基金初始投资金额400亿美元，若再通过加杠杆，亚投行和丝路基金撬动的资金规模将达万亿美元。

猜想七：美丽中国再迎东风，生态园林值得关注
2015年4月，国务院发布《关于加快推进生态文明建设的意见》，11月6日，生态文明建设首次纳入到五年发展规划十大目标，美丽中国再度成为市场热点。“十三五”规划首次提出“绿色”发展理念，把生态文明建设作为我国经济社会发展的要义，充分说明了我国新的五年规划有了新的内涵，提高到了新的层面，美丽中国将由“口号”转向实际行动。美丽中国对建筑行业的影响较大，建筑行业将向绿色建筑迈进，生态园林行业将迎来新的发展空间。

猜想八：盈利能力下滑，亏损企业增多
2015年1月～9月，建筑上市公司营业收入负增长的共计30家，占比约42%；净利润负增长的共计35家，占比49%；亏损建筑上市公司共计8家，占比约11%。

猜想九：传统业务日薄西山，战略转型迎接新生
建筑行业面临基本面恶化和竞争加剧的双重压力，多个细分领域业务呈现萎缩状态，多个细分领域的传统业务日薄西山，战略转型势在必行。我们认为，随着建筑行业基本面的持续恶化和竞争加剧，建筑上市公司战略转型的企业将越来越多，建筑上市公司将通过跨界转型迎来新生。

猜想十：国企改革，激发活力
新一轮国企改革主要围绕“发展混合所有制经济、完善现代企业制度、健全法人治理结极、完善国有资产管理体制”展开。2014年，各个省市陆续出台国企改革指导意见稿，核心是提高国资资产证券化率、发展混合所有制经济、完善国资监管与投融资体制、强化激励机制和员工持股等。2015年以来，国企改革力度加快，围绕增强微观主体活力，将深化国企国资、重点行业、非公经济等改革，把握好改革的节奏和力度，激发国企活力。