金属市场“黄金准则”失灵

买入中国消费的，卖出中国制造的。在过去10年里遵守这一准则，就能从优质铁矿石和铜的牛市赚得盆满钵满。中国不缺的锌和铝的市场表现远远没有这么好。然而今年以来，这条准则不灵了。在锌和铝的带动下，CRB贱金属指数(CRB Base Metals index)今年攀升了12%，创10年来最佳表现。如果铝价上涨幅度够大，中国可能会增加出口，从而抑制涨势。

今年迄今，MSCI全球金属和矿业指数排名前10的成分股中，有3个与铝相关。这其中包括美国铝业(Alcoa)，该股上涨了56%，而指数仅上涨4%。虽然期货卖家制造出供应瓶颈，但中国拥有大量铝，足以满足国内需求。今年中国的供应过剩将至少是自2000年以来最多的，净出口已稳步上升了两年。

虽然有关中国需求（以及新增供应）前景的担忧，拖累了铁矿石和铜的价格，但锌和铝生产商的股价却愉快地徘徊在今年最高点附近。

对贱金属市场来说中国市场仍很重要——只不过对其中一些金属更重要一点。除非中国国内市场对锌和铝的需求普遍上升，否则就有生产商趁着价格涨势加大供应的风险，这将抑制生产商股价的进一步上涨。暂且不要撕毁准则手册。

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