标题：深天马Ａ产能释放具备先发优势 战略性布局VR新领域
发布日期：2016-02-24 8:09:15
内容： 产品销售价格下降与研发费用增加导致15 年业绩有所下滑。公司发布了2015 年报，报告期内，公司实现营业收入为105.3 亿元，较上年同期增长12.95%；实现归属上市公司净利润为5.55 亿元，较上年同期减少9.46%。2015 年智能手机增速放缓，分辨率规格上从HD 向FHD演进。我们认为公司a-Si 显示屏处在从手机向专显的切换转型阶段，车载等专显比例有待提升，同时公司布局AMOLED、VR、裸眼3D等先进技术，研发费用占比提高，影响当期利润。我们认为，需要辩证看待公司业绩低点，挖掘公司产能与供应链前瞻布局的潜在价值： 第一、厦门天马LTPS 注入预期强，在建产能弹性大并具备行业先发优势。公司旗下厦门天马LTPS 技术国内领先，G5.5 线2015 年中期开始已经实现满产满销，同时新建G6 产线提前点亮，注入预期更加确定。同时新建两条G6 线并领先行业， LTPS 产能弹性大。传统a-Si业务加速向专显转型，利润率有望随着专显比例提升。我们认为厦门LTPS G5.5 线满产满销以及G6 线提前点亮等因素将加快集团对于资产注入的进程安排。 第二、LTPS 先发优势也是AMOLED 的潜在优势，同时集团战略性加快布局VR 与裸眼3D 产品，抢占新业务供应链先机。AMOLED 以LTPS 背板技术为基础，公司全面布局并已具备量产能力。从技术方案来看高分辨率AMOLED 是VR 设备的最佳选择，目前公司正在与国内外多家知名厂商进行VR 设备的合作与开发。裸眼3D 方面，公司与超多维、梦工厂、富智康等共建裸眼3D 生态圈，有望为智能手机差异化成长开辟新的机会，公司与国内智能手机龙头的合作也值得期待！ 维持“买入”评级。结合厦门天马LTPS 资产注入预期，我们看好公司立足产能弹性和先发优势，在VR 和裸眼3D 等显示新领域战略性布局抢滩，预估2016~2018 年EPS 为0.4/0.5/0.62 元，维持买入评级。 风险提示：G6 线达产时间不如预期，裸眼3D 等业务开拓不如预期。
发布日期：2016-02-24 8:09:15
内容： 产品销售价格下降与研发费用增加导致15 年业绩有所下滑。公司发布了2015 年报，报告期内，公司实现营业收入为105.3 亿元，较上年同期增长12.95%；实现归属上市公司净利润为5.55 亿元，较上年同期减少9.46%。2015 年智能手机增速放缓，分辨率规格上从HD 向FHD演进。我们认为公司a-Si 显示屏处在从手机向专显的切换转型阶段，车载等专显比例有待提升，同时公司布局AMOLED、VR、裸眼3D等先进技术，研发费用占比提高，影响当期利润。我们认为，需要辩证看待公司业绩低点，挖掘公司产能与供应链前瞻布局的潜在价值： 第一、厦门天马LTPS 注入预期强，在建产能弹性大并具备行业先发优势。公司旗下厦门天马LTPS 技术国内领先，G5.5 线2015 年中期开始已经实现满产满销，同时新建G6 产线提前点亮，注入预期更加确定。同时新建两条G6 线并领先行业， LTPS 产能弹性大。传统a-Si业务加速向专显转型，利润率有望随着专显比例提升。我们认为厦门LTPS G5.5 线满产满销以及G6 线提前点亮等因素将加快集团对于资产注入的进程安排。 第二、LTPS 先发优势也是AMOLED 的潜在优势，同时集团战略性加快布局VR 与裸眼3D 产品，抢占新业务供应链先机。AMOLED 以LTPS 背板技术为基础，公司全面布局并已具备量产能力。从技术方案来看高分辨率AMOLED 是VR 设备的最佳选择，目前公司正在与国内外多家知名厂商进行VR 设备的合作与开发。裸眼3D 方面，公司与超多维、梦工厂、富智康等共建裸眼3D 生态圈，有望为智能手机差异化成长开辟新的机会，公司与国内智能手机龙头的合作也值得期待！ 维持“买入”评级。结合厦门天马LTPS 资产注入预期，我们看好公司立足产能弹性和先发优势，在VR 和裸眼3D 等显示新领域战略性布局抢滩，预估2016~2018 年EPS 为0.4/0.5/0.62 元，维持买入评级。 风险提示：G6 线达产时间不如预期，裸眼3D 等业务开拓不如预期。
