标题：航天军工行业重大事项点评：预算略低于预期 行业景气度不变
发布日期：2016-03-07 8:25:36
内容： 事项： 据新华网英文版3 月5 日报道，2016 年中国国防支出将增加7.6%，升至9543 亿元人民币，约合1532 亿美元。2015 年中国军费预算8869 亿元人民币，约合1442 亿美元。同时，据媒体报道，美国2016 财年国防预算约为7700 亿美元，约合47959 亿人民币，相当于中国的4.03 倍。对此，我们点评如下： 评论： 2016 年军费预算增长7.6%，略低于预期。本年度7.6%的军费预算，结束了过往五年连续维持两位数增长的势头。我国的军费预算受国防建设需求、国家经济发展的情况和财政收入的情况等几方面因素共同影响，因此，我们认为，在现阶段我国经济面临下行压力较大，周边地缘政治环境紧张的局面下，7.6%的军费预算增长与我国经济发展状况相匹配，也有利于对外彰显我国维护区域和平稳定的外交理念。 我国国防投入占GDP 和财政开支的比例仍较低，未来仍有较大的提升空间。2015 年我国军费预算占GDP 的比例仅为1.31%，仍显着低于美、俄两个军事大国，以及印度、越南、巴西等发展中国家的水平，未来提升空间较大。 我们判断，军费开支用于装备支出的比例将上升，武器装备采购投入有望维持10%-15%增长。我们判断，在经历了“军队反腐无禁区”以及去年军队体制改革之后，用于武器装备采购和训练维护的投入将逐步提升。在军费总投入规模维持现有增长率的基础上，装备采购的投入将有望获得接近10%-15%较快增长 中短期资本运作与主题投资。航天、电科、兵器等集团资本运作持续推进且证券化率仍有较大空间，但当前股价已包含较高预期；行业主题因素较多，阶段性主题投资机会仍存。但基于1:1 配套融资测算，多数上市公司当前股价已经包含较高的资产注入预期，潜在上行空间已不大，建议重点关注潜在资产盈利规模远大于上市公司的标的。未来1-2 年，周边局势、行业潜在政策仍较多，主题投资氛围将延续，可根据兑现节奏适度把握行业主题投资机会。 国家军费预算增速放缓，军民融合推进有望再提速。2015 年军民融合已上升为国家战略，在军用电子、通信、导航的军事信息化领域，民营企业具有较强的竞争力；随着国防工业的改革推进，机械加工等一级分包领域也有望产生较大市值的企业。根据我们测算，2015年民营企业军工业务的潜在市值接近万亿，长期来看有望出现500-1000 亿市值的民营军工上市公司，建议关注大飞机、北斗、通航等军转民领域相关公司，以及军用电子、通信、导航、机械加工等领域的优质民参军企业。 维持行业“强于大市”的评级，我们认为，主要军工集团下属零部件公司在未来1-2 年可能维持备考20-40 倍PE 之间的宽幅波动，波动性显着大于成长性；民参军企业波动性同样显着，但成长性更为明显。建议布局三条主线：一是中长期潜在空间广阔、增长确定性强的基本面标的，推荐中航飞机、中航动力、中直股份等；二是中短期有资产注入预期的主线，推荐中航机电、航天机电，关注航天长峰、四创电子等；三是军民融合主线，推荐四川九洲、银河电子、海格通信、春兴精工，关注振芯科技等。短期关注中航光电、中航飞机、航天机电和春兴精工等。
发布日期：2016-03-07 8:25:36
内容： 事项： 据新华网英文版3 月5 日报道，2016 年中国国防支出将增加7.6%，升至9543 亿元人民币，约合1532 亿美元。2015 年中国军费预算8869 亿元人民币，约合1442 亿美元。同时，据媒体报道，美国2016 财年国防预算约为7700 亿美元，约合47959 亿人民币，相当于中国的4.03 倍。对此，我们点评如下： 评论： 2016 年军费预算增长7.6%，略低于预期。本年度7.6%的军费预算，结束了过往五年连续维持两位数增长的势头。我国的军费预算受国防建设需求、国家经济发展的情况和财政收入的情况等几方面因素共同影响，因此，我们认为，在现阶段我国经济面临下行压力较大，周边地缘政治环境紧张的局面下，7.6%的军费预算增长与我国经济发展状况相匹配，也有利于对外彰显我国维护区域和平稳定的外交理念。 我国国防投入占GDP 和财政开支的比例仍较低，未来仍有较大的提升空间。2015 年我国军费预算占GDP 的比例仅为1.31%，仍显着低于美、俄两个军事大国，以及印度、越南、巴西等发展中国家的水平，未来提升空间较大。 我们判断，军费开支用于装备支出的比例将上升，武器装备采购投入有望维持10%-15%增长。我们判断，在经历了“军队反腐无禁区”以及去年军队体制改革之后，用于武器装备采购和训练维护的投入将逐步提升。在军费总投入规模维持现有增长率的基础上，装备采购的投入将有望获得接近10%-15%较快增长 中短期资本运作与主题投资。航天、电科、兵器等集团资本运作持续推进且证券化率仍有较大空间，但当前股价已包含较高预期；行业主题因素较多，阶段性主题投资机会仍存。但基于1:1 配套融资测算，多数上市公司当前股价已经包含较高的资产注入预期，潜在上行空间已不大，建议重点关注潜在资产盈利规模远大于上市公司的标的。未来1-2 年，周边局势、行业潜在政策仍较多，主题投资氛围将延续，可根据兑现节奏适度把握行业主题投资机会。 国家军费预算增速放缓，军民融合推进有望再提速。2015 年军民融合已上升为国家战略，在军用电子、通信、导航的军事信息化领域，民营企业具有较强的竞争力；随着国防工业的改革推进，机械加工等一级分包领域也有望产生较大市值的企业。根据我们测算，2015年民营企业军工业务的潜在市值接近万亿，长期来看有望出现500-1000 亿市值的民营军工上市公司，建议关注大飞机、北斗、通航等军转民领域相关公司，以及军用电子、通信、导航、机械加工等领域的优质民参军企业。 维持行业“强于大市”的评级，我们认为，主要军工集团下属零部件公司在未来1-2 年可能维持备考20-40 倍PE 之间的宽幅波动，波动性显着大于成长性；民参军企业波动性同样显着，但成长性更为明显。建议布局三条主线：一是中长期潜在空间广阔、增长确定性强的基本面标的，推荐中航飞机、中航动力、中直股份等；二是中短期有资产注入预期的主线，推荐中航机电、航天机电，关注航天长峰、四创电子等；三是军民融合主线，推荐四川九洲、银河电子、海格通信、春兴精工，关注振芯科技等。短期关注中航光电、中航飞机、航天机电和春兴精工等。
